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No último fim de semana, estive no convívio dos subscritores do Investidor e do JP Finanças na Batalha, e na conversa com o Helder, este convenceu-me a analisar uma empresa Japonesa: A DAIKIN!
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Por incrível que pareça, esta ação pode dar-nos ensinamentos espetaculares da importância de preferirmos empresas com sede em determinados países!
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Que ensinamentos surpreendentes nos traz esta ação Japonesa?
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Como diz o meu pai: O material tem sempre razão, mas será que o mercado tem razão, no que refere a esta ação?
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O MUNDO DA DAIKIN!
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Se não conheces esta empresa, a Daikin é uma empresa Japonesa que vende equipamentos de ar condicionado e ventilação (AVAC), sobretudo para habitação e serviços!
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Embora, esta empresa seja japonesa, as suas receita advém sobretudo fora do japão, e o seu maior mercado é os estados unidos, seguido de europa e depois a asia, como podes ver na imagem de baixo!
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Ou seja, para tentarmos perceber o que acontece a esta empresa primeiro temos de perceber o que está a acontecer no sector da construção dos estados unidos!
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Antes de continuarmos a análise, quero que olhes para a imagem de baixo, que é o preço desta ação, no entanto cotada em dólares!
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Agora, quero que vejas a tendência de “licenças de construção” nos estados unidos, tomando como premissa que quantas mais licenças de construção houver, mais casas e lojas vão ser construídas nos estados unidos, e com isso mais equipamentos de AVAC (climatização) podem ser necessários! E quanto mais equipamentos de AVAC forem necessários, mais “pilim” pode ganhar a Daikin!
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Há uma certa correlação não há?
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Mas temos sempre de tirar sempre a “prova dos nove”!
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Para tal, procuro as empresas que concorrem com a empresa que estamos a analisar
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Assim sendo, em baixo mostro as 4 principais empresas que competem com a Daikin no mercado americano (já que a maior parte das suas receitas advém dos estados unidos da américa):
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- DKILY – tiker: DAIKIN (NYSE)
- CARRIER – tiker: CARR (NYSE)
- TRANE – tiker: TT (NYSE)
- JOHNSON CONTROLS – tiker: JCI (NYSE)
- LENNOX – tiker: LII (NYSE)
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Repara agora na imagem de baixo, onde mostro as cotações das empresas deste setorial!
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Como podes verificar em cima, todas estas empresas estavam correlacionadas até outubro de 2023, mas depois a DAIKIN começa a sair da correlação
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O que aconteceu?
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Primeiro de tudo, temos de fazer um recap do que aconteceu em outubro de 2023 e inícios de 2024!
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Em finais de outubro de 2023 tivemos os dados da inflação nos estados unidos, muito abaixo do esperado, e o mercado começou a prever que a FED poderia começar a baixar os juros, aliás foi no meeting de dezembro de 2023, passado um mês, que a FED garantiu que iriam baixar os juros em 2024! Coisa que aconteceu em setembro de 2024!
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Isso, pode ter impulsionado a maior parte das empresas de construção nos estados unidos, inclusive as empresas que vendem equipamentos de avac!
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Juros mais baixos, significa que podem haver mais gastos na construção, e as empresas de material de construção (AVAC incluído) podem ganhar mais!
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Isto, pode explicar a subida das empresas de AVAC desde outubro de 2023, mesmo estando a ter os dados de licenças de construção baixas nos estados unidos, mas, não explica o porque da Daikin sair da correlação
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AS RAZÕES MAIS PLAUSIVEIS:
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Repara outra vez na % de receitas da Daikin, consoante a região
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Como podes ver 33% das receitas advém dos estados unidos, mas 16% advém também da Europa e os outros 16% também advém do Japão e perto de 11% advém da China!
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Agora, repara nas receitas dos concorrentes
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Carrier mais de 60% das receitas advém dos estados unidos
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Trane – quase 80% das receitas advém dos estados unidos
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Lennox – perto de 90% das receitas advém dos estados unidos
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Johnson Controls – perto de 60% das receitas advém dos estados unidos
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RAZÃO 1 – ORIGEM DE RECEITAS DE REGIÕES FRACAS?
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Enquanto na Daikin, meramente 33% das receitas advém dos estados unidos, nas restantes empresas concorrentes, as receitas advém sobretudo dos estados unidos, ou seja, pode ter havido uma pressão do mercado na Daikin, a perspetivar que o restante mundo (ex-usa) poderia não ter uma expansão económica tão forte como os estados unidos!
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Isto é em parte verdade, já que a europa e o Japão têm um grave problema com os preços da energia que os tornam pouco concorrenciais face a regiões onde a energia e mão de obra é mais barata.
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RAZÃO 2 – DIVERGENCIA DE JUROS! JAPÃO EM CONTRA-CICLO
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A Daikin ao ser uma empresa Japonesa, teve possibilidade durante muitos anos em financiar-se a juros baixos (perto de 0%), no entanto, em 2022 o mundo ocidental começou a subir os juros, mas o japão continuou com juros baixos, dando uma vantagem competitiva á Daikin!
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No entanto, após dezembro de 2023, o mundo ocidental começava a pensar em baixar os juros, mas o japão já se falava em subida de taxas de juros, e foi o que aconteceu em inícios de 2024!
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O japão entrou em contraciclo e começou a subir os juros enquanto o resto do mundo os baixava! Repara na imagem de baixo!
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Isto, além de fazer com que o custo de financiamento aumente na Daikin, também faz com que haja a perspetivava um travão na construção no Japão!
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Ou seja, a Daikin poderia sofrer, com menos vendas de equipamento no Japão, que representa perto de 16% da sua faturação!
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No entanto, penso que o pior ainda vem aí! Queres saber? Coloca o cinto de segurança!
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RAZÃO 3 – OS POLITICOS SÃO UNS “FDP$%#$%”
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Quando a Rússia invadiu a Ucrânia (ALTO!!!!!! Desta vez não vou falar mal da Rússia hahahaha…mas devia hahahaa), o mundo ocidental e Japão incluído, fez tudo por tudo para dar assistência militar á Ucrânia.
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No entanto, esta guerra mostrou as fragilidades da NATO e dos seus aliados!
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Caso haja um conflito de alta intensidade, a Europa e Japão não tem capacidade operacional, material e técnica, para aguentar uma guerra de desgaste, por isso, os países teriam de gastar mais em defesa, mas isso só é possível se aumentarem os impostos ou gastarem menos no “XUXIAL”!
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Desde 2024, que a estabilidade política do japão estava fragilizada, e rumores de subidas de impostos ecoavam nos meios de comunicação Japonesa!
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Além de eleições antecipadas o que aumenta a incerteza politica no japão, 2024 trouxe muitas más noticias para as empresas japonesas!
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Vai haver um aumento de impostos empresariais em 4% no japão (que ira entrar em vigor em 2025, mas foi adiado para abril de 2026) para financiar o rearme militar do Japão!
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E ainda nem sequer toquei na Europa, que também tem de aumentar os seus gastos do PIB em defesa!
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Ou seja, a europa tem um horizonte obscuro, mas o japão já o está a viver!
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Com mais impostos e juros mais altos no Japão, a perspetiva é que o lucro líquido das empresas japonesas caiam no futuro
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OS NUMEROS
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Hoje vamos começar pelo fim! Vamos olhar primeiro para os múltiplos e depois vamos dar os passos para traz! (deixa bater três vezes na madeira, pois andar de costas dá azar hahah)
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EV / EBITDA
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Agora podes ver na imagem de baixo, onde vês os vários múltiplos EV EBitda da Daikin e das suas concorrentes!
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Receitas
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E se compararmos o crescimento de receitas da Daikin com as suas concorrentes, vemos que até não é a piorzinha, até tem crescimento de receitas semelhantes á concorrência como podes ver na imagem em baixo,
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Até a tendência dos custos de financiamento são algo semelhantes as suas concorrentes como podes ver na imagem de baixo!
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CURIODISADE
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Conheço bem a Daikin, quando em 2005 comecei a minha vida profissional em engenharia, não comecei com eletricidade e telecomunicações, mas sim como Projectistas de AVAC, onde usei e abusei dos programas de calculo da Carrier para calcular as cargas térmicas e fazer simulações, e depois com esses dados, escolher os equipamentos, muitos deles da Daikin!
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Sinceramente odiei tanto a calcular cargas térmicas, que decidi que queria seguir eletricidade em vez de avac…por isso algumas vezes lá em casa os interruptores dão faíscas hahahahaha
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O que vale é que quando ligo o autoclismo a luz não liga nem desliga hahahaha
