Hoje, vamos analisar o setor de petróleo e fazer um pequeno recap de artigos que fizemos anteriormente!
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A verdade, é que o sector do petróleo, embora possa parecer um bicho de 7 cabeças, é um sector muito cíclico!
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Caso tenhas na tua carteira as ações da Petrobras, Galp, REPSOL, Oxy, Marathon Petroleum, Exxon, etc, tens de obrigatoriamente este relatório, pois pode ser de grande utilidade!
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OS GRANDES PRODUTORES E A PROBLEMATICA DO ARMAZENAMENTO
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Em artigos anteriores, vimos que desde que iniciou a extração de petróleo de Xisto nos estados unidos, nos meados da década passada, permitiu que este país se tornasse no maior produtor de petróleo do mundo, unicamente seguido pela Rússia e Arabia Saudita, como podem observar na imagem de baixo!
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Isto, permitiu com que o então presidente dos estados unidos Barack Obama, pudesse por um “fim” à proibição de exportação de petróleo dos estados unidos!
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Assim sendo, o ponto de entrega do petróleo nos estados unidos que se situa bem no centro do estado de Oklahoma em Cushing, começou a ter dificuldades em escoar o petróleo para os Portos, já que o sentido natural das condutas de petróleo, construída até então, era do sentido do mar para o interior, como podem verificar na imagem de baixo.
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Esta problemática do escoamento de petróleo norte americano, fez com que se tornasse mais barato que o petróleo extraído na Venezuela, ou até o petróleo do mar do norte (brent).
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Embora, teoricamente o petróleo norte americano, devesse ser mais caro que os restantes, como aconteceu até ao aparecimento do petróleo de Xisto, isto, porque os custos de refinação do petróleo norte americano, são muito mais baixos que os custos de refinação dos outros tipos de petróleos!
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Portanto, deveria haver um premio embutido no petróleo norte americano, mas isso já não mais acontece pelo que vemos!
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Isto tudo, provavelmente devido aos custos de armazenamento e problemas de escoamento!
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Como é muito caro armazenar o petróleo, os produtores preferem vendê-lo muito mais barato, para assim escoar a produção!
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O caso mais grave da problemática de escoamento/armazenamento nos estados unidos, aconteceu em abril de 2020, no contrato de maio de 2020 que findava a sua negociação a 20 de abril desse mesmo ano!
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Quem compra contratos futuros de petróleo, tem de ir levantar perto de 1000 barris de petróleo por cada contrato que negoceie, no ponto de entrega em Cushing…no dia 20 de abril de 2020, os traders que unicamente negociavam o preço do petróleo, tinham menos de 24h para conseguirem “ver-se livres” daqueles contratos, caso contrário, poderiam perder fortunas, pois, teriam de os ir buscar e armazenar!
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Mas, os compradores naturais de petróleo (refinarias, indústrias químicas, etc) segundo as noticias e jornais da especialidade, já tinham realizado as suas compras para aquele mês, e os tanques de armazenamento estavam quase completamente cheios derivado á queda de consumo que aconteceu nesse ano derivado á pandemia.
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Esse fato, fez com que o especulador tivesse de vender os seus contratos que estavam na sua carteira a preços super baixos, caso contrário, poderiam perder muito mais dinheiro em ter de ir buscar os barris físicos e os armazenar!
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Nesse dia o pânico foi total, os especuladores tinham menos de 24h para se verem livres dos contratos, caso contrário poderiam arcar com perdas milionárias!
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Isso fez com que os contratos de petróleo se negociassem a preços negativos! Sim a (menos) -42 dólares o barril, como podem verificar nessa imagem!
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Quem olhasse para a curva de contango/backwardarion, veria que a curva estava em super contango, ou seja, os preços atuais estavam muito mais baratos que os preços dos meses futuros, indicando que provavelmente se tratava de um problema pontual de curto prazo derivado á problemática de armazenamento e escoamento!
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A CURVA DE CONTANGO E DE BACKWARDATION DO WTI (PETROLEO DOS ESTADOS UNIDOS)
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A curva de contango/ backwardation, indica a relação que existe entre os preços atuais do petróleo que vai ser entregue no mês do contrato atual, com os preços que estão a ser negociados, nos contratos para a entrega dos próximos meses!
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Exemplo:
- Se negociar o contrato de maio, estou a comprar e a vender barris de petróleo que vão ser entregues no ponto de entrega em Cushing no mês de maio!
- Se negociar o contrato de junho, estou a comprar e a vender barris de petróleo que vão ser entregues no ponto de entrega em Cushing no mês de junho, e assim sucessivamente!
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Esta relação, permite tirar uma pequena imagem super rápida, para vermos se estamos perante uma problemática de sobre oferta, ou o contrário, uma falta de oferta para a procura existente!
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Reparem na imagem em baixo, onde mostro o preço do crude (a preto) e em baixo um histograma que é a curva de contango/backwardation
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A curva está em modo contango:
- Cor verde – significa que o preço atual está a ser negociado a preços mais baixos que o do mês seguinte, indicando que a problemática mais provável, seja uma sobre-oferta face á procura
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A curva está em modo backwardation:
- Cor vermelha – significa que o preço atual está a ser negociado a preços mais caros que o do mês seguinte, indicando que a problemática mais provável seja uma falta de oferta face á procura.
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Se olharmos com muita atenção ha quase uma correlação entre topos e fundos de mercado e curva de contango/backwartation
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Reparem Outra vez na imagem em baixo
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O RELATÓRIO COT
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O “Commitment of Traders” (COT) é um relatório emitido normalmente às sextas-feiras (ou na segunda-feira, caso a sexta-feira anterior seja feriado), pela “Commodity Futures Trading Commission” (CFTC) nos Estados Unidos!
Este relatório, indica as posições (long ou short) de matérias-primas, índices e Forex, detidas pelos fundos ou market makers, nos mercados de futuros e opções da terça-feira anterior!
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Uma das matérias-primas que o relatório COT foca é o Petróleo (também temos relatório do COT de gasolina)!
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Ou seja, às sextas-feiras, conseguimos saber o tamanho de posição (seja long ou short) dos grandes fundos e market makers na terça-feira anterior, o que permite ter um grande insign!
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Reparem na imagem de baixo, onde em cima temos o preço do futuro do petróleo e no histograma (net positions), temos 3 linhas com o posicionamento de grandes fundos (a verde), (market-makers (a vermelho) e os pequenos investidores (a azul) (“Net positions”)
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Temos de ter a atenção que os market makers (linha vermelha – “NET Positions”) são a contraparte dos fundos e pequenos investidores, ou seja, se um fundo ou um pequeno investidor compra, o market maker terá de vender, por isso, o nosso foco vai estar nos grandes fundos (linha verde)!
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Ou seja, se olharmos para o posicionamento dos fundos podemos intuir zonas de stress
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Vejam que quando o indicador COT esta na zona superior (ver retângulo verde) (cot índex) os fundos estão “cheios” de posições de compra e vice versa!
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Ou seja, se fundos ao realizarem os seus lucros, terão de fechar as suas posições no petróleo e isso pode fazer com que o preço do crude caia
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A SAZONALIDADE DO PETROLEO
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O petróleo é a matéria-prima mais importante do planeta! É a descoberta mais importante da humanidade, só superada pelo fogo e a escrita!
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Com o petróleo produzimos, tinta, remédios, combustíveis, fertilizantes, plásticos, etc
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Quase todos os bens que possuímos, tem ou teve no seu processo de fabricação produtos á base de petróleo, mas, os mais importantes derivados do petróleo são os combustíveis, e se olharmos com mais atenção é a gasolina o derivado mais importante!
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80% dos automóveis no mundo são movidos a combustíveis!
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E mesmo com a tendência do aparecimento do veículo elétrico e políticas de banimento de veículos a combustão, ainda vamos viver durante décadas com veículos movidos a combustíveis fosseis!
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Reparem na imagem de baixo, onde mostramos a sazonalidade media de preços da gasolina dos ultimos, 5, 10 e 15 anos!
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(nota: retirei da análise o ano de 2020 e 2021 que foram anos super atípicos)
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Como podem verificar na imagem de cima, a gasolina estatisticamente subiu de preço a partir de meados/finais de dezembro, atinge uma zona de saturação, nos meses de junho/julho, começando estatisticamente uma caída, até meados e inícios de dezembro, reiniciando o seu ciclo!
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Porque é que a gasolina tende estatisticamente a subir nestes meses e depois a cair nos seguintes?
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Os meses em que se consome mais gasolina no mundo, são entre junho e agosto, aquando das férias de verão do hemisfério norte.
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Podemos intuir que as famílias fazem as suas viagens de ferias, e para tal, as refinadoras devem ter refinado previamente a gasolina para este pico de consumo, no entanto, as refinadoras não estão sempre a refinar a mesma quantidade de gasolina, pois caso contrário, inundariam o mercado de gasolina e o preço desta caia, e respetivamente as suas margens de lucro!
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Esse fato faz com que os stocks de gasolina (quantidade de gasolina armazenada ) variem consoante os meses do ano!
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Reparem na imagem em baixo que mostra os Stocks de gasolinas nos vários meses entre 1990 e 2024
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A imagem de cima mostra a sazonalidade do volume de stocks de gasolina, e podem verificar que os stocks são cíclicos!
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Ou seja, demasiada oferta e pouca procura (quando há mais stocks) o preço da gasolina tende a cair, menos oferta que procura (quando há menos stocks) o preço da Gasolina tende a subir!
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Mas, pensemos o seguinte:
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Se há uma maior procura de gasolina, há que a refinar, e para tal necessitamos de petróleo!
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Olhemos para a sazonalidade de preços do petróleo!
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Como podem observar, o preço do petróleo costuma acompanhar a sazonalidade da gasolina!
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A pergunta que fazemos:
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As ações produtoras de petróleo seguem este mesmo ciclo?
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Em baixo mostro a imagem do futuro do petróleo (preto) e várias empresas petrolíferas como a OXY, Marathon Oil, etc (linhas a cores)
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Como podem ver em cima há uma grande correlação entre o preço do petróleo e as empresas petrolíferas!
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No entanto, esta correlação não é exatamente 100%, pelo que, nem em todos os momentos as empresas perolíferas vão seguir os preços dos contratos de petróleo, devido a vários fatores, como por exemplo custos de exploração, mas, no meu entender o mais importante é o custo do transporte, que será ainda debatido nesta análise!
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AS AÇÕES EUROPEIAS (GALP, REPSOL, ENI, ETC)
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As ações europeias de petróleo (refinação) como por exemplo a Galp, Repsol, Eni, etc, parecem ser correlacionadas entre si, como podem observar na imagem e baixo,
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No entanto, estas ações parecem ser também muito correlacionadas com o preço do seu refinado (gasolina ou gasóleo), vejamos a comparação entre o futuro da gasolina e a Galp
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Como podem observar, a Galp ( e as refinadoras europeias) parece ser correlacionada com a gasolina sabendo a sazonalidade da gasolina…
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No entanto, não há uma correlação não seja 100% entre refinadoras e gasolina, isto porque, há custos que podem fazer com que as margens de lucro das refinadoras possam diminuir e isso impacta o preço das cotadas, e o fator que mais impacta sobre as margens de lucro (depois do preço do crude) é o custo do transporte do crude até a refinadora!
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TRANSPORTE O CALCANHAR DE AQUILES DAS EMPRESAS PETROLÍFERAS
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Quando alguém compra ou vende um contrato de petróleo, o preço do mesmo tem de incluir o preço:
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Desde o ponto de produção até ao ponto de entrega:
- Caso estejamos a negociar contratos de petróleo WTI dos estados unidos, o ponto de entrega fica em Cushing como vimos anteriormente.
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- No caso dos contratos do Petróleo de brent, o ponto de entrega, fica nos terminais de Sullom Voe, localizados nas Ilhas Shetland na Escócia! Reparem na imagem de baixo o círculo
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Reparem:
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Se alguma refinadora norte americana se quiser comprar petróleo através dos contratos futuros, provavelmente tem de ir recolher esse petróleo em Cushing, mas o produtor também tem de levar esse petróleo até Cushing.
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Se alguma refinadora europeia quiser comprar petróleo através dos contratos de futuros do brent, tem de ir buscar esse petróleo na Escócia, mas os produtores tem de ir entregar esse petróleo na Escócia!
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Mesmo que as empresas negoceiem fora da bolsa de valores, o custo do futuro normalmente inclui o transporte desde a origem até ao destino, e no mundo do petróleo, esse transporte é realizado por via marítima!
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O ESTREITO DE ORMUZ A BOMBA RELOGIO – TIK TAK
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Entre 25 a 30% do petróleo transportado no mundo é realizado através do estreito de Ormuz, e vejam em baixo quem é que controla o estreito de ormuz:
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Nota: as setas vermelhas, verdes e azuis são barcos, muitos deles cisternas de petróleo!
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Como podem observar, o estreito de Ormuz é controlado pelo irão, grande rival da arabia saudi, e claro dos estados unidos!
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Caso haja algum conflito contra o irão na zona, então provavelmente, não será seguro transportar o crude por via marítima, pois as seguradoras poderão deixar de prestar contratos de seguro de carga e barco e isso poderá fazer com que os preços de transporte subam ou que o fornecimento de crude diminua drasticamente!
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No entanto, vejamos o que aconteceu com o transporte em 2021
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2021 O GRANDE ANO DO GARGALO DE GARAFÃO DO TRANSPORTE MARITIMO
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Em 2020 aquando da pandemia, todo o mundo parou, inclusive o transporte marítimo de mercadorias, pois como todo o “mundo” ficou fechado em casa, fazendo com que o consumo caísse drasticamente, e a necessidade de restabelecer os stocks das matérias-primas para as indústrias caiu também drasticamente!
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No entanto, o “mundo” reabriu subitamente em meados de 2021, fazendo com que milhares de barcos tentassem sair de um porto ao mesmo tempo, mas também tentaram entrar nos portos quase ao mesmo tempo, causando filas de espera de meses!
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Como se uma fila de semáforo se tratasse!
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Como o custo do preço marítimo é contratado normalmente ao dia, então, como os barcos tinham de esperar meses até que pudessem embarcar ou desembarcar as suas cargas, isso fez disparar os preços do transporte como podem observar na imagem em baixo!
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Assim sendo, com os preços do transporte a subir, o custo real das matérias-primas, inclusive o petróleo subiram de forma espetacular, diminuindo as margens tanto de produtores como de refinadores!
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2022 OS HUTIS E O ACESSO AO CANAL DO SUEZ
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Em 2022, os Hutis do Iémen, começaram a atacar todo o barco que tivesse a Bandeira ou produtos de países amigos de Israel, que tentasse entrar no mar vermelho para ter acesso ao canal do Suez no Egipto!
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Assim, os barcos de petróleo que saiam do estreito de Ormuz e tentassem entrar no canal do Suez via mar vermelho para suprir de petróleo o continente europeu, ou enfrentavam os misseis dos Hutis, ou teriam de dar uma volta ao continente africano, aumentando em duas semanas o percurso, aumentando assim consideravelmente os custos do transporte!
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Reparem na imagem de baixo, o aumento da distância que os barcos com destino à europa tem de enfrentar (Iémen a vermelho)!
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ATIVOS NEGOCIADOS NOS MERCADOS FINANCEIROS
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Há muitas formas de um europeu se expor ao petróleo:
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1-FUTUROS
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Os investidores podem comprar diretamente os contratos de futuros de crude, cada contrato equivaleria comprar 1000 barris, o que torna esta operação pouco exequível para a maioria dos investidores que não use alavancagem ou não tenha uma “carteira recheada”.
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Além de termos a problemática de termos em atenção o prazo de expiração dos contratos!
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Há também existem mini e micros contratos do crude que tem uma relação 1 para 2 ou 1 para 10 (mas, estarias a comprar 500 barris ou 100 barris em vez dos 1000 de um contrato normal)
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2-OPÇÕES
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As opções sobre contratos de crude ou etf (já vamos falar neles) podem ser interessantes.
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Permite ter uma certa alavancagem
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O grande problema que eu acho é o timing…pois as opções tem um “prazo de validade”
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3-AÇÕES DE PRODUÇÃO E REFINAÇÃO DE PETROLEO
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Como vimos em cima as empresas de petróleo são correlacionadas com o petróleo, no entanto não nos esqueçamos que estes ativos não se comportam 100% igual como o petróleo derivado as suas caraterísticas únicas
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4-ETF
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Devido às normas introduzidas em 2016, pelo regulador europeu de mercados financeiros, a “ESMA”, os europeus ficaram sem acesso aos ETF que são negociados nas bolsas norte-americanas, devido a não possuírem o KYD (documento de identificação do produto)
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Por isso, só temos acesso a ETF, que são negociados nas bolsas europeias, face a isso as opções são muito limitadas.
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CONCLUSÃO
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Após esta análise, penso que fica mais claro como funciona a industria do petróleo e tomar decisões mais fundamentadas!
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